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Emittentenrisiko

Bei strukturierten Produkten spielt das Emittentenrisiko immer eine wichtige Rolle. Eine Möglichkeit dieses zu reduzieren, sind die bereits in Ausgabe 6/2013 vorgestellten Collateral Secured Instruments (COSI®). Doch nicht alle Produkte lassen sich mit solch einer Struktur abbilden. Dennoch lässt sich die Bonität eines Emittenten und damit das entsprechende Emittentenrisiko recht zuverlässig bewerten. Das einfachste Mittel dazu sind Ratings, wie sie von großen Rating-Agenturen wie Moody’s oder Standard & Poors herausgegeben werden. Dabei werden mittels statistischer Verfahren Ausfallwahrscheinlichkeiten anhand bestimmter Risikokriterien errechnet und in Ratingklassen eingeteilt, die mit Ratingcodes abgekürzt werden. So steht etwa die Note “AAA“ für höchste Bonität, „C“ oder gar „D“ dagegen für eine sehr schlechte. Je nach Agentur werden verschiedene Zusätze angegeben. So verwendet Moody’s Zahlen, zum Beispiel „A1“, „A2“, „A3“, während bei Standard & Poor’s ein „+“ oder „−“ ergänzt wird.

Professionelle Investoren nutzen darüber hinaus eine Kennzahl, die sehr verlässlich und noch zeitnaher und genauer Auskunft über die Bonität eines Emittenten geben kann: den sogenannte Credit Spread. Diese Kennzahl gibt den Renditeaufschlag an, den Anleger bei einer Investition in Papiere eines Emittenten gegenüber einer ausfallsicheren Anlage erhalten. Eine Variante sind Credit Default Swaps (CDS). Sie geben die Versicherungsprämie an, die ein Versicherungsnehmer zu entrichten hat, um sich gegen einen Ausfall der Schuldverschreibungen des jeweiligen Emittenten abzusichern. Credit Spreads werden in Basispunkten dargestellt. Je niedriger der Spread, desto höher die Bonität und geringer das Risiko des Emittenten. Während Credit Spreads in der Regel von den Investoren laufzeitkongruent berechnet werden müssen, werden CDS von den großen Börseninformationsdiensten für viele Emittenten und verschiedene Laufzeiten zur Verfügung gestellt.

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